天风证券（601162）股份有限公司张樨樨，黄凯近期对桐昆股份（601233）进行商讨并发布了商讨陈述《功绩改善，低估值+高成长突显长久价值》，予以桐昆股份买入评级。

　　桐昆股份

　　2024年公司扫尾归母净利润12.02亿，同比+50.8%

　　2024年，公司扫尾交易收入1013.07亿元，同比+22.59%；扫尾归母净利润12.02亿，同比+50.8%，扣非归母净利润9.34亿元，同比+105.39%，主要为投资收益改善带来的功绩提高。其中，Q4公司扫尾归母净利润1.95亿，扣非净利润1.1亿。

　　量增价减，长丝毛利略有下滑

　　2024年公司扫尾POY/FDY/DTY销量968/214/112万吨，同比+23%/+46%/+13%；POY/FDY/DTY售价6632/7408/8283元/吨，同比-2%/-3%/-0.2%。

　　原料方面：2024年PX采购均价7006元/吨，同比-6%；MEG均价4049元/吨，同比+12%。

　　要点神气稳步激动，强链补链助力产业升级

　　产业进一步延迟丰富：2024年，公司涉足的产业愈加丰富完善，主业板块产业链进一步得到延迟，印染、短纤神气陆续投产。

　　要点神气稳步激动：福建恒海神气参预要津冲刺阶段，安徽佑顺神气土建收尾，正在进行缔造安装，恒翔二期已获取安评、能评、环评批复，宇欣二期神气装配干系诡计基本信赖，广西石化聚醚神气矜重脱手。印尼真金不怕火葬神气ODI报批材料凯旋提交上报并互助上司部门进行修改，完成一揽子公约坚硬与国表里的登记备案责任，完成上报版可研陈述等的编制责任。

　　龙头份额提高，行业自律性有望强化

　　行业联接度进一步提高：2024年存量直纺产能行业前6家占比提高至8成隔邻，行业竞争花样从充分竞争的态势，冷静演变成以行业龙头企业之间的全见地竞争花样为主。

　　行业参预低速增长久：2024-2025年，长丝行业参预低速增长久，2024年长丝新产能122万吨，瞻望2025年新产能为182万吨(不含重启神气)，本轮产能彭胀速率较着低于2020-2023年水平，行业愈加有序彭胀，咱们以为，短期关税事件诚然可能会对出口形成一定扰动，但不改龙头企业中长久竞争上风和韧性。

　　盈利预测预估值：受出口不信赖性的影响，咱们将公司2025/2026年归母净利润预测由48/60亿下调至25/38亿，新增2027年归母净利润预测45亿，2025年4月25日股价对应的PE诀别为10/7/6，保管“买入”评级。

　　风险指示：需求不足预期风险；行业竞争加重风险；原材料大幅波动风险；关税不信赖性风险

　　证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳商讨员团队对该股商讨较为长远，近三年预测准确度均值为79.13%，其预测2025年度包摄净利润为盈利18.05亿，凭据现价换算的预测PE为14.09。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级ai 人妖，买入评级5家；夙昔90天内机构方针均价为13.8。